山河智能的上市之舞

山河智能的上市之舞

■ 严  寒

2006年12月22日9点25分，深圳证券交易所，湖南省委常委、副省长徐宪平与山河智能公司董事长何清华（图中右二为何清华）共同敲响了深交所的开市宝钟，伴随着悠扬的钟声，山河智能（002097）正式登陆深圳中小板，宣布山河智能成功上市。

山河智能公司上市情况简介

此次山河智能在深交所上市，公开发行3320万股，发行价每股10.00元，市盈率16.39倍，融资3.3亿元人民币。2006年12月22日9点30分，山河智能仅仅上市5分钟之后，就上涨175％，达到27.5元。公司能够得到市场如此的认可，其根本原因是山河智能的基本面相当的优秀。图1为山河智能的股指走势图。

表1为山河智能2003-2008年公司基本情况统计及预测。预计公司2006年销售规模约7亿元，规模在行业居中；预计2006年生产销售桩工机械200台以上，行业排名第一；销售小型工程机械超过1200台，行业内排名第二位。

表2为山河智能公司股票发行前后的股本结构变化。第一大股东何清华先生是我国工程机械行业技术权威，所领导的团队中多人都是业内专家，作为高校背景浓厚的工程机械企业，依托中南大学，“产、学、研”一体化带给其产品很强的核心竞争优势。

山河智能公司经营状况分析

山河智能的前身是1999 年创立的民营企业，2001年1月19日，长沙山河工程机械有限公司以整体变更方式设立湖南山河智能机械股份有限公司，变更设立时的注册资本为人民币2400 万元。通过派送红股、定向增资、公积金转增股本等方式，目前公司注册资本增加到9937.5 万元。公司目前主要生产销售桩工机械、小型工程机械和凿岩机械等三大类具有自主知识产权的工程机械产品。

山河智能产品定位差异化优势明显，在桩工机械为主营业务的基础上，发展小型工程机械，作为增长点。公司创业7年来，核心团队人员精通技术，推出新产品能力强，速度快。此外，公司制造能力强，小型挖掘机形成批量生产能力，其中覆盖件、液压缸自制。值得关注的是，其旋挖钻机的底盘实现国产化，在行业内领先。山河智能的小挖产品渗透到国际市场取得了很大成绩，国外销售约占总体销售的40％，在欧洲市场销售形成规模。2006年推出的滑移装载机等新产品，国外需求前景看好，并将于2007年在中国国内上市。超过公司主营业务50％的旋挖钻机和小型挖掘机，近几年来复合增长速度都超过100％，公司主营业务收入近3 年复合增长率达到55％。

如液压静力压桩机、多功能旋挖钻机等。山河智能能够提供液压静力压桩机完整系列产品，目前产品居于市场主导地位，市场占有率约为40％以上，已经形成了全国范围内的销售网络，产品销售主要以华南、华中、华东、华北地区为主。主要竞争对手有湖北毅力机械有限公司、力源液压机械有限公司等企业，但均未形成规模生产。

目前旋挖钻机市场，国产品牌占据很大优势。国内比较有竞争实力的旋挖钻机制造厂商主要有徐工、中联、三一、山河智能、福田重工和宇通重工等企业，但由于进入的时间较短，产品的成熟性和系列化有待进一步提高，核心竞争力不明显。此外，大部分企业仍以采购装配为主，具有关键结构件设计、加工能力的企业不多。山河智能2002 年开始研究、开发、试产旋挖钻机，到2006 年6 月底累计销售30 台，实现销售收入10772.38 万元。相对国外进口产品，山河智能产品具有自主核心技术、价格较低、与进口产品性能相近和售后服务比较完善等优势。2006年1月通过产品鉴定，技术达到国际先进水平。

销售渠道优势是山河智能旋挖钻机的另一个优势，公司已经通过静力压桩机产品先行在全国范围内建立了大型桩工机械的客户群体和销售服务网络。目前公司旋挖钻机的销售区域以华中、华东、华北为主。

基于深厚的技术积累，山河智能研发了具有自主知识产权的一体化潜孔钻机，产品性能可比国外进口设备，并且节能效果明显，公司产品竞争对手主要是国外的阿特拉斯、古河、英格索兰、汤姆洛克等企业，而价格仅为国外产品的1/2 左右。同时山河智能为用户提供自主生产的关键结构配件，大大降低了一体化潜孔钻机的运行成本，公司产品2003 年进入市场后很快获得了成功。截至2006年6月底已累计销售19台，该产品近年来处于爆发增长阶段，竞争还没有打到“价格战”的程度，预计将继续保持高速增长。

山河智能的小型挖掘机依靠较强的自主研发、精益制造能力，产品设计和开发已经处于国内前列，产品质量和价格具备了与合资品牌竞争的实力，2005 年公司共计销售625 台，其中国内销售411 台，约占国内市场的5％，销售地区以华中、华南、华东市场为主；国外销售214 台，全部以自主品牌出口，主要销往意大利、澳大利亚等发达国家和地区。公司产品国内市场占有率及产品出口率在内资制造企业中列第二位。

山河智能公司前景浅析

随着城镇化建设的环保意识加强，国内主要大中城市均提出无噪音、无震动施工要求，打桩锤由于性能的局限，日益受到限制。液压静力压桩机由于其施工无震动、无噪音、无油污飞溅等环保特性以及高效节能、成桩质量高等特点，十几年来从珠江三角洲等经济较为发达地区开始，由南向北、由东往西迅速推广，逐步替代传统打桩锤，成为民用建筑桩工机械的主要力量，发展前景广阔。旋挖钻机效率高、功能多、泥浆污染少，能够满足公路、铁路、桥梁与大型高层建筑物对桩基础的要求，成为钻孔灌注桩施工的主要选择，在最近的铁路客运专线的建设中，旋挖钻机更是出尽风头。到2010年，国内小型挖掘机市场有望达到40000～60000台的规模，增长潜力巨大。随着我国基础建设的加快和经济持续增长，能源、冶金、建材等行业普遍步入上升期，煤炭、金属、水泥、石材等矿山开采企业效益好转，集约化、规模化程度提高。为了提高生产效率、改善作业环境，矿山开采企业越来越多地运用潜孔钻机等大型设备。

综上所述，山河智能的主营产品的各个子行业的增长空间是巨大的，以山河智能目前的企业运营活力和发展速度来看，公司前景不可限量。

本次山河智能上市计划募集资金25000万元，主要用于小型工程机械重大技改项目等3个项目的追加投资，具体参见表4。

上述项目建成投产后，每年将新增1500多台多功能小型液压挖掘机、800台套属具和120台大型露天液压钻孔设备的生产能力，并提高公司的制造能力，改善公司的管理效率。

当然未来中国工程机械市场的激烈竞争、宏观政策的变化以及钢材等上游成本的增加都会给山河智能的经营发展带来一定程度的风险。

近年来，一些民企在发展到相当规模以后，因为技术、管理、资金等诸多问题，跨越式发展遭遇瓶颈。走产品经营和资本经营相结合的道路已经逐渐成为一些企业家的共识。在这种情况下，像山河智能一样，谋求上市无疑是企业的一个明智的选择。

同时，我们也必须看到，资本经营与自身积累必须并进，山河智能是稳健发展了7年之后才走出如此一步，业内企业应理性借鉴。